文 | 新浪科技 罗宁

近日，堪称国内第四大AI处分决议提供商，云知声智能科技股份有限公司（以下简称：云知声）更新招股书，拟在港交所主板上市，中金公司和海通海外担任联席保荐东说念主，这是该公司“历经险峻”之后第三次递交香港上市央求。此前，其先后履历智能语音决议、物联网芯片、东说念主工智能笼统事迹商等屡次业务滚动。

与“上市险峻”相呼应的是其事迹数据。字据招股书，2022年—2024年，云知声营收从6.01亿元增至9.39亿元，但盈利才智历久未能冲突瓶颈，三年净蚀本辞别为3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元，累计蚀本超12亿元。

在归拢赛说念上，云知声还在靠近科大讯飞等巨头的浓烈竞争。在行业众人看来，如今国内AI大模子百模大战“战火强横”，云知声在竞争中上风并不光显，较难脱颖而出。

营收增长难掩蚀本泥潭，三年净亏超12亿

云知声的本钱阛阓之旅充满逶迤。自2020年头次冲击科创板未果后， 该公司于2023年转战港股，历经两次递表但均未奏效。如今，跟着大模子海潮云知声再次寻求上市，但在财务发达与盈利出路方面却不尽如东说念宗旨。

招股书披露，云知声2022—2024年营收辞别为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元，年复合增长率为23%，毛利辞别为2.39亿元、2.95亿元、3.64亿元。但盈利才智历久未能冲突瓶颈：三年净蚀本辞别为3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元，累计蚀本超12亿元。经调遣后净蚀本虽从2022年的1.83亿元收窄至2024年的1.68亿元，但蚀本率仍高达17.9%。

从招股书中看出，衔接多年高额的研发插足是云知声蚀本主因。2022年—2024年，公司研发开销辞别为2.87亿元、2.86亿元、3.7亿元，占营收比重保管在30%~40%区间。尽管2023年推出山海大模子并声称通用才智接近GPT-4水平，但其买卖化进展冉冉，截止2023年底，大模子相干收入仅1670万元，占当年总营收的比例约2.3%。此外，销售及营销开支也在逐年增长并呈扩大趋势，2022年—2024年，该部分开销辞别为4608万元、5881万元、7070万元。

除蚀本外，云知声的现款流状态亦禁锢乐不雅。2022—2024年，公司野心活动现款流净流出辞别为1.66亿元、2.84亿元、3.19亿元，主要因应收账款抓续攀升。2024年应收账款盘活天数达到283天，折射出对下贱议价才智的不及。云知声提到，“咱们的客户主要包括物联及医疗事迹行业中AI处分决议的结尾用户及系统集成商”，而在客户齐集度方面，前五大客户收入占比虽从2022年的30.8%降至2024年的26.7%，但受到地产下行影响，最大客户世茂集团的回款周期仍对资金链组成压力，云知声提到“咱们密切监察应收世茂集团的贸易应收款项的可回收性，并将链接进行收款。”

履历屡次业务转型，科大讯飞曾公开Diss

云知声在业务上的屡次转型曾给外界以“不专注”的印象。自2012年树立以来，这家公司照旧履历了智能语音决议、物联网芯片、东说念主工智能笼统事迹商等屡次业务滚动，如今则以AGI手脚要点发力。

不断变换标签的云知声尽管赢得了不少外界热心，但也受到了业内的质疑，最为外界熟知的一次等于2020年，在云知声冲刺科创板“AI语音第一股”时，因其招股书称“语音病历阛阓占有率高达70%”被科大讯飞质疑。科大讯飞其时回复称：“科大讯飞在医疗领域的智能语音运用，非论是在深度、广度照旧营收规模上，均远超云知声。云知声在其招股讲明书中表述的其在医疗阛阓占有率70%的表述，严重与事实不符。”而在最新提交的港股招股书中，70%这一相干数据照旧被删除。

业内东说念主士大齐以为，云知声的改日看点在于山海大模子的落地才智。目下，其医疗场景运用已遮掩166家客户，糊口场景客户增至411家，典型案例包括北京友谊病院病历系统与深圳地铁语音售票阵势。但大模子的买卖化仍需冲突时候壁垒并赢得客户信任，何况如今在同赛说念上，云知声要面对科大讯飞、百川智能等敌手的浓烈竞争。

举例，在AI大模子“上车”的这一领域，云知声照旧有所布局。字据招股书及官网信息，云知声的车载家具以交互式AI才智手脚中枢，成为传统汽车智能化升级的一部分，云知声流露，目下照旧为著明汽车制造商提供一站式交互式互动处分决议。但行业“内卷”的挑战也相同严峻，前不久的中国电动汽车百东说念主会上，科大讯飞智能汽车业务高等副总裁李展眉就流露，“在畴前一年中，包括讯飞，包括其他的友商，真话说齐是在往里砸钱，以至有一些友商在某些阵势中给出了免费的价码，在这种情况下一定是不赢利的。”此话本色上讲明AI大模子上车的行业竞争烈度。

此外，手脚云知声招股书中说起的要点，其在医疗领域也靠近讯飞医疗、百川智能等企业的竞争，此前百川智能首创东说念主王小川曾屡次提到，“医疗是大模子金冠上的明珠。任何一个AI时候在医疗上齐灵验武之地”，而百川智能亦然行业中累计融资超50亿元的巨头，在业内东说念主士看来，非论是在东说念主才、算力照旧数据等方面，讯飞、百川等竞争敌手的储备相较于云知声齐会具有更大上风。

众人：边际化的算法公司，很难脱颖而出

经济学者、工信部信息通讯经济众人委员会委员盘和林向新浪科技流露，国内AI大模子百模大战，边际化的算法公司很难在竞争中脱颖而出，改日也很难慑服头部的AI，AI听上去强大上，但跟着国内搞AI的企业越来越多，同质化竞争将会出现。

行业分析师张书乐以为，云知声总在追赶AI风口，变换我方的赛说念，从树立运行，这家公司履历了智能语音决议、物联网芯片、东说念主工智能笼统事迹商等屡次业务滚动，终末在2020年代定位在东说念主工智能语音事迹，相干词，非论是哪个赛说念，由于其AI直到当今的落地场景齐还不明晰，所谓聪慧医疗所需要借助的语音提拔也不外如斯，其事迹也因此而一直不好。

在他看来，AI产业天然是风口，然则能否灵通运用场景、是否具有落地价值才是AI公司能否上市奏效的关节。淌若光有算法和“故事”，不及以撑抓其IPO之路，本钱阛阓更期待偶然有什物存在的东说念主工智能。这亦然此前以“AI语音第一股”冲击上市却难以终了方针的原因地点。翻新公司，需要在热心领域垂直深耕，结硬寨、打呆仗，莫得场景冲突，仅靠噱头和风口撑抓，可能是云知声创业路上的“硬伤”。

职守剪辑：尉旖涵

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